Автор благодарит за финансовую поддержку РГНФ – проект № 06-02-04077а

Синдром барона Мюнхгаузена – попытка поднять самого себя за волосы – весьма характерен для оценки стоимости бизнеса с учетом интеллектуального капитала. Тогда выходит следующее: финансовый эффект и рыночную ценность интеллектуального капитала выводят из рыночной ценности и/или финансовой эффективности бизнеса, которая, в свою очередь, зависит от тех же самых показателей интеллектуального капитала. Выход из тупика – в использовании нефинансовых индикаторов.

Один из методов – «оценка патентов, взвешенных с учетом цитирования» (citation-weighted patents), разработанная Hall и Jaffe в конце 90-х годов [1]. Он применим только к ограниченному числу инноваций, связанных с патентованием. Однако если у вас именно такой случай, в вашем распоряжении появляется весьма действенный инструмент. В основе данной модели лежит оценка нефинансовых индикаторов, характеризующих интеллектуальные ресурсы. Финансовая оценка возникает, когда полученный интегральный количественный нефинансовый индикатор сопоставляется с рыночной стоимостью бизнеса.

Использование нефинансовых индикаторов при оценке интеллектуального капитала применяется и в ряде других методов. Принципиальная новизна и преимущество оценки патентов, взвешенных с учетом цитирования, состоит в двух моментах. Первый момент: метод выделяет ключевой интегральный показатель, которому можно сопоставить финансовую ценность бизнеса. Прочие методы, напротив, используют десятки и сотни нефинансовых показателей, не находящихся в строгой функциональной или даже статистически доказанной взаимосвязи. Второй момент: с 1980-х годов имеется необходимая количественная база данных для расчета интегрального показателя – электронная база данных патентной информации. Этот момент весьма существен для реальной применимости метода.

В сжатой форме логику, на которой основан метод, можно изложить следующим образом. Патенты представляют собой важную часть интеллектуального капитала (синоним которого – нематериальные активы). Информация о патентах является открытой и поэтому она сопоставима для различных компаний. Однако реальная экономическая ценность патентов распределяется весьма неравномерно. На небольшую долю приходится основное практическое использование, большинство же патентов бесполезно, не имеет никакой ценности для бизнеса. Как количественно выразить эту полезность? Вот здесь изюминка метода: индикатором практической ценности патентов оказывается частота их цитирования в других патентах. Подчеркнем, что речь идет об индикаторе – общедоступном, достаточно надежном и сопоставимом заменителе информации, которой не располагают аналитики. Использование заменителя (англ. термин – proxy) – очень важный практический прием экономического анализа. Нужных нам данных часто невозможно получить, но иногда можно использовать их заменитель – суррогат. В этом случае предположение, что цитирование отражает практическую ценность патента, строго подтвердилась эмпирически.

Но дальше обнаружилась странная на первый взгляд закономерность. Оказалось, чем чаще цитирует патент сама же компания, которой он получен, тем выше стоимость ее бизнеса. Парадокс! Можно было бы ожидать, что ценность патента будет выше тогда, когда его цитируют другие компании. Парадокс объясняется эффектом технологического рычага. Эта недавно появившаяся концепция объясняет, как первая инновация может поднять стоимость бизнеса, превышая в разы экономическую ценность инновации, взятой изолированно. Технологический рычаг – мера способности фирмы-инноватора распространять передовые знания и прикладные ноу-хау, полученные в процессе осуществления первичной разработки, на множество продуктов для конечных пользователей [2].

В итоге возрастает стоимость материальных активов, которую можно определить количественно в денежном выражении, улучшается показатель доходности инвестиций. Наряду с этим увеличивается стоимость бизнеса на величину нематериальных активов, в данном случае неразрывно связанных с материальными активами, задействованными в реализации инноваций. Ограничение данного метода оценки интеллектуального капитала отражает ограничение доли нематериальных активов, связь которых с ценностью бизнеса он моделирует. Метод позволяет оценить только интеллектуальную собственность – непосредственно патенты и, косвенно, связанное с ними ноу-хау.

1. Hall B., Jaffe A. Market value and Patent Citations: A First Look//Working papers of Brookings Institute, Washington D.C., 1998.

2. Platonov V. Technological Leverage in Management of Innovations// Control Applications of Optimization, International Workshop, IFAC, 2000; www.innovations2005.narod.ru/texts/tl.pdf